三類公司值得配置

在股票市場里，有一種邏輯永遠有市場：瘋狂上漲時怎么看多都不過分，連續(xù)下跌之后怎么看空都能找到理由。事實上，在噪音嘈雜的市場里，逆勢而動需要極大的勇氣。醫(yī)藥行業(yè)調整大半年之后，姜廣策認為，無論是行業(yè)還是個股，醫(yī)藥板塊都到了底部區(qū)域。

“我們認為醫(yī)療板塊已經接近底部，因為市場對各種利空預期已經有了一定的反映。但整個板塊短期缺乏刺激上漲的超預期因素，在7月份的半年報公布前是消息的真空期。”姜廣策并不諱言醫(yī)療板塊的調整，自去年11月份以來，醫(yī)療板塊經歷了一次深度回調。從2010年11月29日到2011年6月14日，醫(yī)藥生物板塊下跌21.5%，同期滬深300跌幅為6.78%。而截至2011年6月14日，醫(yī)藥板塊的靜態(tài)市盈率為39.55倍，動態(tài)市盈率為25.91倍。到了這個水平，姜廣策認為風險已不大。

“從市盈率估值的角度看，當前醫(yī)藥板塊的市盈率已經達到過去兩年(2009年6月至2011年6月)來的估值低點。”姜廣策告訴中國證券報記者，醫(yī)藥板塊已經較好地釋放了原材料成本上漲以及政策變化帶來的風險，整個醫(yī)藥板塊估值安全。基本面方面，優(yōu)質公司業(yè)績增速從過去的20%至30%提高到30%至50%，估值在20至30倍，已無下行空間。

姜廣策認為，上半年醫(yī)藥行業(yè)業(yè)績受到一些影響，主要是由于三方面的原因：一是藥品價格下降；二是全國藥品招標制度出現(xiàn)爭議，對企業(yè)經營造成一定的壓力；三是藥品原材料尤其是一些重點企業(yè)的原材料價格出現(xiàn)上漲。這幾方面的因素導致醫(yī)藥行業(yè)盈利能力短期內下降，但是從3至5年的長周期來看，整個行業(yè)發(fā)展的趨勢不會改變。

下半年，預計醫(yī)藥板塊的個股行情將更加分化。姜廣策認為，三類公司值得現(xiàn)在配置：一是一季報超預期的企業(yè)，市場會預計半年報也同樣超預期；二是一季度有明確業(yè)績拐點的公司，未來超預期的可能較大；三是估值安全邊際足夠高的白馬公司。

“對于企業(yè)而言，最重要的是有持續(xù)穩(wěn)定的凈利潤增長。”姜廣策認為，即使在未來3至5年里，前述三方面的問題也會存在，關鍵是找到優(yōu)秀企業(yè)就能對沖這三方面的壓力。比如企業(yè)生產的藥品是獨家品種，不受藥品價格下降影響；或者企業(yè)的公關能力很強，在各地區(qū)的藥品招標中能獲取相當?shù)姆蓊~；或者企業(yè)的技術優(yōu)勢明顯，產品毛利率較高，能有效對抗藥品原材料的上漲壓力。

姜廣策說，很多大藥企以生產普藥為主，行業(yè)技術壁壘較低，企業(yè)的議價能力不強，他對于這樣的公司并不很感興趣。真正讓姜廣策感興趣的是有創(chuàng)新能力的企業(yè)。

創(chuàng)新帶給企業(yè)的發(fā)展，無論國內外都是一樣的。“丹麥有一家醫(yī)藥企業(yè)叫諾和諾德，2008年至2010年間其股價翻了一番，值得注意的是這并不是一家初出茅廬的小公司，2008年時它已經是一家市值巨大的醫(yī)藥巨無霸，而支持其業(yè)績再上一層樓的正是其推出的一款治療糖尿病的新型藥物，這個藥物支撐了諾和諾德全新的、更大的發(fā)展平臺。”姜廣策認為，對于國內藥企而言，哪怕它短期內無法推出一些原創(chuàng)性藥品，但只要能跟著世界技術發(fā)展路線仿制出一些先進藥品，其在國內的商機就已經很可觀了。